Jeff Sommer (*)
Podría pensarse que el mundo ha disfrutado de una temporada tan tranquila que los mercados bursátiles, de bonos y de divisas se han quedado dormidos.
Sin embargo, últimamente el mundo ha estado lejos de la paz, ya sea en Estados Unidos, Ucrania o el Golfo Pérsico. Y la Reserva Federal dio a los mercados otro motivo de preocupación al mantener estables los tipos de interés.El presidente de la Fed, Jerome Powell, afirmó que la economía se enfrentaba a los riesgos tanto de una mayor inflación como de un estancamiento del crecimiento, pero que el banco central necesitaba más pruebas antes de poder decidir dónde se encuentran los mayores peligros.
«Ahora mismo, es un pronóstico en tiempos de incertidumbre», afirmó. Incluso más de lo habitual, el camino a seguir no está claro. Aun así, apenas hubo reacción en los precios del mercado. Tampoco ha habido ninguna otra perturbación grave en los principales mercados.
Esto es notable si se consideran las crisis que se avecinan: los aranceles más altos en décadas, una polémica represión a la inmigración y un creciente déficit presupuestario en Estados Unidos. Y, en Oriente Medio, una guerra en escalada entre Israel e Irán que podría reducir drásticamente los suministros mundiales de petróleo.
Esto no significa que todos los mercados hayan estado completamente tranquilos. El precio del petróleo ha oscilado desde que Israel lanzó una serie de ataques aéreos contra Irán el 13 de junio, desencadenando una nueva y más intensa fase de conflicto entre dos antiguos adversarios. El presidente Donald Trump ha advertido al líder supremo de Irán, el ayatolá Alí Jamenei, que Estados Unidos podría intervenir directamente, afirmando: «Nuestra paciencia se está agotando». El inicio de una guerra mucho mayor, con Estados Unidos uniéndose al esfuerzo israelí para eliminar a Irán como posible amenaza nuclear, sin duda despertaría a los mercados de su aparente letargo.
Alto Riesgo
Los riesgos económicos en el Golfo Pérsico son enormes. Si Irán estuviera lo suficientemente desesperado, además de atacar a las fuerzas estadounidenses en la región, podría reducir drásticamente el suministro de petróleo que pasa por el Estrecho de Ormuz.
Sin embargo, incluso el mercado petrolero no se ha movido mucho, considerando lo que está en juego. El miércoles, el precio de futuros del crudo Brent de referencia seguía por debajo de los 80 dólares por barril, menos que en enero o hace un año.
Existen explicaciones racionales para la moderación del mercado petrolero. Antes del ataque de Israel a Irán, el suministro mundial de petróleo era abundante y la demanda se veía limitada por el aumento de los aranceles. Ocho miembros del cártel petrolero de la OPEP+, liderados por Arabia Saudita, han estado incrementando la producción. El crecimiento económico mundial se ha desacelerado, en medio de predicciones de una desaceleración más pronunciada a finales de este año, cuando se espera que la guerra arancelaria iniciada por Estados Unidos se haga sentir con fuerza.
Deutsche Bank proyectó la semana pasada que si el conflicto en el Golfo provoca el cierre del Estrecho de Ormuz o daños graves a la infraestructura regional, los precios del petróleo podrían fácilmente dispararse a 120 dólares por barril o más. Esto ocurrió en las primeras etapas de la guerra de Rusia contra Ucrania y en guerras anteriores del Golfo Pérsico. Podría seguir una recesión mundial.
Mercados amorales
Los mercados son fundamentalmente amorales y apolíticos, como ya he señalado. Son notablemente indiferentes a las pandemias, las elecciones, los disturbios civiles y prácticamente cualquier otra cosa que pueda ser ajena al objetivo principal de obtener ganancias. Y las ganancias corporativas se mantienen sólidas, a pesar de todo.
Así que no me ha sorprendido la resiliencia de los mercados ante los espectáculos militares y políticos de esta primavera y verano.
Que usted se sienta optimista sobre el mercado de valores estadounidense en este momento puede depender, al menos en parte, de su alineamiento político. Gallup informó en abril que el 58% de los republicanos esperaba que la bolsa subiera, en comparación con solo el 21% de los independientes y el 12% de los demócratas.
Por difícil que parezca, hay pruebas considerables de que a los inversores les irá mejor si logran superar este tipo de pensamiento. Como señalé en noviembre, utilizando datos de Bespoke Investment Group, una firma de investigación independiente, si alguien hubiera invertido 1000 dólares en el S&P 500 desde principios de 1953 hasta marzo de 2024, y hubiera permanecido en el índice solo durante las administraciones republicanas, habría aumentado a 27 400 dólares. Si hubiera mantenido el dinero en acciones durante el gobierno demócrata, su reserva habría alcanzado los 61 800 dólares. Pero si hubiera invertido en la bolsa durante todas las administraciones, tanto republicanas como demócratas, esos 1000 dólares habrían alcanzado los 1,69 millones de dólares.
Sin embargo, no cabe duda de que las grandes guerras y los grandes cambios en las políticas económicas pueden tener efectos importantes. Puede que Oriente Medio esté captando su atención, pero no olviden, desde la perspectiva de los mercados, que dos importantes iniciativas políticas de la administración Trump probablemente resurgirán como puntos álgidos. Además del aumento de los aranceles, el programa fiscal del presidente incrementará la enorme carga de la deuda del país, poniendo a prueba la disposición del mercado de bonos a absorberla.
Los operadores de bonos ya están cubriendo sus riesgos. El precio de protegerse contra un posible impago de la deuda estadounidense está subiendo. Todo el mercado de bonos podría volver a resentirse.
Preveo baches en el futuro que afectarán a diversos mercados financieros. Aunque estoy preocupado, mantengo una visión optimista a largo plazo. Los inversores han tenido éxito ignorando las crisis y preparándose para soportar perturbaciones y pérdidas que a veces duran años.
(*) Jeff Sommer es analista económico del New York Times
