En esta noticia
El tipo de cambio financiero oper cerca de sus mximos antes de la confirmacin del swap de EEUU. Aun as, la volatilidad cambiaria permanece acotada. Los analistas creen que el mismo podra mantenerse las prximas semanas y para ello, los analistas recomiendan bonos de bajo riesgo
Se sostiene el proceso de dolarizacin de carteras. Los analistas creen que el mismo podra mantenerse las prximas semanas y para ello, los analistas recomiendan bonos de bajo riesgo. Cules son esos ttulos.
Dolarizacin de carteras
El proceso de dolarizacin de portafolios se mantiene a paso firme. El Tesoro vendi dlares esta semana para evitar que el oficial supere el techo de la banda, a la vez que los tipos de cambio financieros se sostienen por encima de la banda.
Si bien los dlares han operado al alza, y ubicndose cerca de sus mximos, la suba de estos ha sido gradual, haciendo que la volatilidad cambiaria haya apuntado a la baja.
La volatilidad a 5 das anualizada en el contado con liquidacin se ubica en niveles del 25%, muy por debajo del casi 75% que se alcanz tras el resultado adverso para el Gobierno en las elecciones de PBA a comienzo de septiembre.
En lo que respecta al tipo de cambio oficial, en ese caso la volatilidad a 5 das se mantiene ms elevada, en niveles del 60% anualizado, aunque tambin debajo de los picos de comienzo de septiembre.
Es decir, tenemos una tendencia alcista en el mercado financiero, aunque con baja volatilidad.
Maximiliano Bagilet, gerente comercial de TSA Burstil, afirm que la volatilidad del tipo de cambio se mantiene acotada porque el gobierno est interviniendo en el mercado cambiario.
«El Tesoro vendi gran parte de lo que haba comprado con el programa de retencin al 0%, vendido al mercado para estabilizar el tipo de cambio. Ya vimos al gobierno poner barreras primero en $1425 despus en $1430, con lo cual la volatilidad baj«, indic.
Los analistas del mercado coinciden en que se mantiene la dolarizacin de carteras y, pensando de cara a las prximas semanas, esperan que dicho proceso se sostenga.
Los analistas de Baires Asset Management explicaron que la dolarizacin de carteras se acento desde el resultado de las elecciones en PBA.
«El mercado se anticip al proceso de dolarizacin propio de los meses electorales a partir del resultado de las elecciones en provincia de Buenos Aires del 7 de septiembre pasado. Lo que se observa es una recomposicin de carteras hacia activos que preserven valor real, ante la compresin de tasas y la expectativa de menor anclaje cambiario«, afirmaron.
Una de las variables que empuja tambin a los inversores a mantener una postura conservadora sobre sus carteras es el hecho de que el Tesoro vendi dolares en el mercado para tener a raya el tipo de cambio.
As, se desprendi de casi todo lo que haba comprado en el esquema de retenciones al 0%.
El mircoles, y por tercer da consecutivo, el oficial cerr en $1.430.
Esta estabilidad le habra costado al Tesoro entre US$320 y US$327 millones en ventas ayer, tras haber desprendido US$1.721 millones en las cinco ruedas anteriores.
«Las ventas acumuladas del Tesoro en lo que va de octubre habran alcanzado los u$s 2040 o u$s 2050 millones, agotando casi por completo los dlares comprados al campo en el marco de las retenciones cero (el 92% de los u$s 2228 millones), indicaron desde PPI.
Obligaciones negociables, las favoritas
La incertidumbre que genera las elecciones es lo que motiva principalmente a los inversores a dolarizar sus carteras.
El resultado del evento electoral de fin de mes tiene un resultado incierto y no se sabe con exactitud cul va a ser el impacto en las expectativas por parte de los inversores una vez conocido el ganador de los comicios de octubre.
Ante tal incertidumbre, los inversores optan por dolarizar carteras, del mismo modo que los analistas recomiendan a sus clientes tener una postura conservadora y mayormente expuesto al tipo de cambio.
En medio de la actual presin cambiaria, los analistas buscan alternativas de inversin para estar cubierto ante mayores subas del tipo de cambio y adems, lograr obtener un retorno adicional.
Entre los activos ms buscados actualmente se encuentran las obligaciones negociables.
Desde el lado de las inversiones Bagilet indic que, para los perfiles ms conservadores, han recomendado la dolarizacin de carteras.
En cuanto a los instrumentos a seleccionar para dolarizar portafolios y mantener retornos en dlares, Bagilet detall que la ms fcil es a travs de las obligaciones negociables.
«Vemos rendimiento en ONs de entre el 8% al 10% para ttulos de ley argentina y de 4% a 6,5% para ley Nueva York. Casos como Pampa 2026, YPF 2023, YPF 2034, Telecom 2031 y Pampa 2029 tambin que nos rinde aproximadamente un 8% y tambin es ley NY.
La curva de obligaciones negociables de ley internacional del sector bancario opera con tasas de entre 7,1% y 8,5%, y con vencimiento de entre 2026 a 2029.
Dentro del segmento de consumo bsico, la deuda de Arcor a 2033 rinde 7,7% y Mastellone opera con una tasa del 11,5% a 2026.
Casos como Aeropuertos Argentina 2000 opera con tasas en sus bonos de entre 7,3% y 8,1%, con ttulos a 2027 y 2031.
El segmento de mayor cantidad de ONs es el del sector energtico. La curva de YPF opera con tasas de entre 8,5% a 6,8% en los distintos tramos de la curva.
Adems, otros papeles como Panamerican, Pluspetrol, Tecpetrol y Vista, entre otros, muestran retornos de entre 7,2% y 8,5% y con ttulos que vencen entre 2026 y 2033.
Dante Ruggieri, socio de AT Inversiones, afirm que para los perfiles ms conservadores recomienda en este escenario preelectoral una postura de «wait and see» va dolarizacin a travs de los dlares financieros como el MEP.
«Despus de las elecciones seguramente se generen cambios desde lo econmico en donde de cortsimo plazo podemos aprovechar mejores oportunidades», recomend.
Por otro lado, y para inversores que ya tienen posiciones y desean no estar tan expuestos al escenario poltico, la recomendacin de Ruggieri es la de posicionarse en obligaciones negociables de buena calificacin crediticia.
«Nos gustan empresas que sean generadoras de dlares. Tal es el caso de Tecpetrol, Vista y Panamerican. Dentro de estos crditos dependiendo de la duration podemos encontrar rendimientos entre 6% a 8% en dlares», dijo Ruggieri.
Finalmente, Agustn Helou, trader de Portfolio Investments, coincide en que hoy las obligaciones negociables son adecuadas para la actual coyuntura.
«Para un inversor conservador, estara dolarizado y liquido. En cuanto a la seleccin de algn activo, buscara posicionarme en alguna Obligacin Negociable de buena calidad creidita (AAA)», indic Helou.
Los analistas de Criteria tambin ven a los bonos corporativos como un buen instrumento para posicionarse en el actual contexto,
«Para inversores sin restricciones de posicionamiento, mantenemos la estrategia orientada a mitigar la exposicin a la volatilidad, maximizando las posiciones lquidas en dlares, as como en obligaciones negociables denominadas en moneda dura emitidas por compaas con fundamentos slidos y mtricas financieras estables, tales como TGS, Tecpetrol, Vista y Pampa Energa«, dijeron.
Deuda corporativa, ms seguro
El mercado tiene una valoracin mucho mejor de la deuda corporativa respecto de la deuda soberana.
El riesgo pas subi a 1500 puntos durante el mes de septiembre, para luego operar en un rango de entre 900 y 1100 puntos.
Sin embargo, durante ese escenario, el riesgo pas corporativo apenas se dispar y se mantiene en niveles mucho ms bajos que la deuda soberana.
El riesgo pas corporativo se ubica en 438 puntos, muy por debajo de los 1100 puntos del riesgo pas.
Esto implica que el mercado ve como ms seguro a los bonos de las grandes compaas argentinas, en contraposicin con la percepcin de riesgo que tienen los inversores respecto de la probabilidad de incumplimiento de la deuda soberana.
Por ello, y ante un escenario de estrs, los inversores encuentran en los bonos corporativos una alternativa no solo para dolarizar sino tambin para mantenerse invertido en instrumentos que devenguen tasa y con riesgo mas acotado.
Desde el Equipo de Research de Adcap Grupo Financiero indicaron que vienen recomendando a sus clientes dolarizar carteras desde las elecciones de la Provincia de Buenos Aires.
En ese sentido, para carteras conservadoras prefieren bonos de ley local en el tramo corto, es decir, a 2029 y 2030.
«Los bonos del tramo corto de ley local ofrecen una oportunidad atractiva para rotar fuera de los bonos en pesos y dolarizarse sin cristalizar prdidas. Al mismo tiempo, mantenemos sobre ponderacin por bonos corporativos de mayor vencimiento como YPF 2031 y posteriores», detallaron.
Isabel Botta, Product Manager en Balanz, explic que, en momentos electorales, los inversores tienden a dolarizar ms la cartera y que la conveniencia de dolarizar depende del perfil de riesgo, el horizonte de inversin y la necesidad de liquidez.
«En contextos de mayor volatilidad conviene ordenar la cartera por objetivos (preservacin vs. rendimiento) y elegir instrumentos que acompaen ese objetivo y posean un riesgo tolerable por el inversor. Dolarizar la cartera directamente va MEP o CCL aporta cobertura cambiaria inmediata y alta liquidez, pero no genera rendimiento y puede perder poder de compra por la inflacin de EE. UU», explic.
En esa lnea, Botta agreg que cuando la dolarizacin se realiza a travs de activos financieros, es una inversin eficiente ya que combinan proteccin y tasa.
Segn detall Botta, un ejemplo son las obligaciones negociables que pagan en dlares, como el caso de Telecom 2033 (TLCPO), Vista Energy 2033 (VSCVO), YPF 2034 (YM34O).
«Se pueden comprar directamente en pesos y hoy ofrecen rendimientos en torno al 8% a 9%. Son ttulos de plazo largo y, por lo tanto, pueden ser sensibles a ciertos eventos. De todos modos, en el ltimo mes mostraron una gran resistencia. Adems, si el cuadro macro gana estabilidad, es razonable esperar compresin de rendimientos, lo que mejora el precio de estos bonos», indic.
