Al Banco Central le llevó cuatro meses acumular US$ 7.151 millones en compras de divisas y así cumplir el 70% de la meta prevista para el año en el primer cuatrimestre.
Con esa asignatura ya aprobada, y mientras el Gobierno se concentra prioritariamente en mostrar apoyo al Jefe de Gabinete Manuel Adorni, ahora la atención del mercado se dirige a la acumulación de las reservas, la evolución del riesgo país y la tolerancia social ante el enfriamiento de la economía.
Con las compras del Central, las reservas crecieron, pero no tanto. Terminaron abril en US$ 44.483 millones. En el cuatrimestre hubo una mejora de US$ 1.378 millones.
Esto se debe a que parte de esos dólares se usaron para pagar deudas y también a que las reservas totales cayeron por las variaciones en el precio del oro, por ejemplo. Desde el mercado marcan que lo positivo es que las reservas netas -las que son «propias» de la autoridad monetaria- viene mejorando a tal punto que tras un largo período en rojo volvieron a terreno positvo.GMA Capital las estima en US$ 672 millones. Es una primera señal, pero el mercado espera que las reservas netas se vayan robusteciendo.
«El frente cambiario mostró su mejor cara en años. Sin embargo, el balance no cierra por debajo de la superficie: la demanda privada de divisas, los egresos financieros y los pagos de utilidades absorben la oferta del agro y limitan la acumulación genuina», plantea GMA.
Tras este primer frente, los analistas empiezan a poner el foco en el segundo: la persistencia del riesgo país en la zona de los 570 puntos que bloquea las chances de que Argentina vuelva emitir deuda en los mercados globales.
El miércoles lo marcó con contundencia el ex presidente del Banco central, Alfonso Prat-Gay, en la EXPO EFI: «Este Gobierno es el que mejor toca la partitura que más le gusta a Wall Street y sin embargo después de dos años no tiene acceso al crédito». Y sostuvo que para salir de esto «hay que tener un programa extendido a toda la sociedad».
Menos actividad, menos empleo
Este diagnóstico enlaza con el tercer punto: la debilidad de la actividad, que cedió 0,2% en el primer bimestre según el INDEC, aunque los datos preliminares de marzo muestran alguna recuperación. «La economía, al desagregar por sector, muestra una «K» cada vez más pronunciada: agro, minería, petróleo y gas, energía e intermediación financiera van para arriba (14% promedio desde noviembre de 2023); industria, comercio y construcción, para abajo (-8% en el mismo período)», describe GMA.
La asimetría no es trivial en términos de empleo. GMA detalla que los sectores vanguardistas totalizan 565 mil trabajadores registrados (9% del total); los tres del furgón de cola, cerca de 2,2 millones (36%). Al incorporar estimaciones de empleo no registrado, la brecha se agranda: los más dinámicos explican 841 mil puestos (7%) y los rezagados, 5,6 millones (47%). «Es una fractura que se siente con mayor fuerza en las áreas urbanas y que, junto con los errores no forzados en el terreno político, explica tanto el viraje en las preocupaciones de los argentinos como el deterioro en la imagen del oficialismo», analiza GMA.
La consultora LCG advierte que «son varios los sectores (muchos con potencialidad competitiva) que padecen el dólar barato y que suelen ser mano de obra intensivos. En estas circunstancias, el desenlace de estos síntomas podría no resolverse con una clásica corrida cambiaria sino con tensiones sociales que se traducen en tensiones o movimientos políticos».
Y agregan que esto, a su vez, «podría generar cambios repentinos en las expectativas de inversores, sobre todo en la inminencia de elecciones el año que viene, no pueden descartarse tensiones financieras, aun con un leve superávit de cuenta corriente (recordar que ese “leve” puede resultar insuficiente con reservas negativas)».
Los analistas vinculan esta lectura con el hecho de que en las últimas licitaciones, los inversores ya exigen un premio de 15% anual para tener Bonares a 2028 -el título que vence después de esta gestión de Javier Milei- frente a los bonos que terminan en el 2027.
«Hay una buena noticia para el Gobierno: las elecciones están lejos y el tiempo juega a favor. El margen existe. La clave estará en que la mejora macro encuentre, antes de que el mercado pierda la paciencia, su correlato en la economía del bolsillo», concluye GMA.
