“La política hoy es la kriptonita de la economía”, señalo un analista de Wall Street. La inseguridad jurídica que ha desatado la política de Donald Trump en defensa de las corporaciones locales, consiguió el efecto contrario. Las grandes empresas de EEUU están radicadas en China porque es la condición para ser globales.
Por lo tanto, todo lo malo que le pueda pasar a China se reproducirá en las grandes empresas de EEUU. Ford es la más acuciada por esta situación, como otras compañías en Europa y China. Ni hablar de las que producen en México y Canadá.
Los aranceles fueron una herramienta que tuvo su utilidad en el siglo XX. El desembarco de China y la India en el mercado global equivalió a dos Estados Unidos de Consumidores y la economía se globalizó.
La Argentina y los países emergentes son víctimas de estas circunstancias. En la Argentina, el discurso del presidente Javier Milei en la Apertura de Sesiones privilegió la política sobre sus logro económicos y cuando hablo de economía fue para hacerlo en referencia a algún hecho político. Un ejemplo fue que se refirió al acuerdo con el FMI y la falta de precisiones restó la importancia que tiene para los inversores.
La Argentina desde el fin de semana logró crear un clima similar al que genera Trump, que además debe sumar su confrontamiento inédito con Europa. Los ganadores del fin de semana fueron las criptomonedas. El jefe de la Casa Blanca anunció que incluirá las 5 principales dentro de las reservas estratégicas y sus precios se elevaron considerablemente sin el escándalo político de la $LIBRA en la Argentina. El Bitcoin anoche cotizaba a USD 94.000 contra poco más de los 84.000 del viernes.
El balance ha sido una notable baja de la confianza del consumidor y el temor a una recesión. Demás está decir que no hay posibilidades de que la reserva Federal recorte las tasas porque ve un futuro inflacionario que, incluso si se agrava, podría provocar una suba más adelante.
En este escenario, las consultoras, sin conocer el discurso de Milei, hicieron sus pronósticos.
Econométrica se concentró en el relevamiento de precios y revisó sus proyecciones de febrero y las elevó a 2,3% “donde la inflación aceleró a 1,9%, en tanto que la inflación en servicios continuó bajando para cerrar 3,3% en el segundo mes del año”. El informe agrega que las proyecciones para el año “no se modifican: la inflación de 2025 cerrará por debajo de 20%. Simple, el Gobierno mató macroeconómicamente la inflación. Ya no emite ni para financiar al Tesoro ni para pagar los intereses de la deuda del Banco Central (BCRA), ni para comprar dólares. Emisión CERO”.
Econométrica asegura que este año “la reactivación económica se comerá todo el exceso de pesos que dejó el “Plan platita”, facilitando la liberación del mercado cambiario en algún momento de este año”. La consultora estima que “en el primer trimestre de este año la economía estaría creciendo casi al 5% interanual, en tanto que estará avanzando arriba del 7% interanual en el segundo trimestre del año. Dato que se conocerá en la previa electoral. Esperamos un crecimiento económico del 5,3% en 2025, lo que permitirá a fin de año marcar un récord de PBI, superando los máximos de 2017 y 2022″.
Lautaro Moschet, economista de la Fundación Libertad y Progreso, opina que “marzo suele tener impacto estacional y tiende a registrar una inflación superior a la de febrero. Sin embargo, es importante ser cautelosos, ya que hay dos factores que podrían evitar que la inflación de marzo supere a la del mes anterior. Por un lado, la reducción del ritmo de devaluación del tipo de cambio (crawling peg) modera el aumento de los bienes transables, contribuyendo a desacelerar la nominalidad de la economía. Por otro lado, el impacto del aumento en el precio de la carne, que se reflejó entre enero y febrero, debería disiparse en marzo, lo que ayudaría a contener el incremento en el rubro alimentos. En este contexto, estimamos que la inflación de marzo se mantendrá en torno al 2,2%, en línea con los datos del primer bimestre del año.
FMyA, la consultora de Fernando Marull de los sucesos de EEUU. El informe señala que fue “una semana de mucha volatilidad y pesimismo con el mercado al ritmo de la “guerra comercial”. Por caso, el miércoles se puso pesimista por la suba de aranceles al 25% para la UE, que finalmente por ahora sólo Canadá y México están confirmados. Los datos económicos de Estados Unidos, recientes vienen flojos y el mercado subió la chance de dos recortes de tasa en 2025 (de 4.5% a 4%). El S&P esta semana cayó 1.7% y la tasas de 10 años bajó a 4.3%. Por su parte, en Brasil el Bovespa cayó 3.5% semanal”. FMyA agrega que “en la Argentina, esta semana salieron los datos de actividad de diciembre, que fue más positivo de lo esperando, creciendo 0.5% mensual y 5.5% respecto al año anterior, continuando el “rebote en V”. La industria ya está en terreno positivo (+7% anual), pero la Construcción todavía no levanta (-7.5% anual). En el promedio de 2024, el PBI habría caído 1.8%. Como negativo, esta semana siguió recalentada la inflación de Alimentos (por “Carne”) y subimos proyección de febrero a 2.2% (desde 1.9% antes). También salieron los datos de Turismo, que confirman que en enero casi 2 millones de argentinos se fueron al exterior, cerca del récord de 2018, y explica la alta intervención en el CCL (contado con liquidación) de USD 800 millones de enero; en febrero el BCRA vendió USD 240 millones en el CCL aun con libra-gate y el mal contexto global”.
Sobre los mercados destaca que “el BCRA sigue comprando reservas de a más de USD100 millones diarios con alta liquidación del agro y seguirá comprando en los próximos meses porque entra la cosecha. Asimismo, el miércoles el Tesoro logró renovar el 163% de los vencimientos, armando colchón de liquidez para las próximas licitaciones. Sorprendió que pagó un poco de premio en la tasa LECAP cuando quizás no había necesidad, pero puede ser una señal en un mundo más averso al riesgo global y con la inflación con dificultades de bajar del 2%. Sin embargo, fue otra mala semana y el Merval acumula una baja de 25% en 2 meses; el Riesgo País subió 60 puntos básicos 780. Están mejor los bonos y el dólar paralelo (brecha de 14%) que las acciones. Las Acciones podrían rebotar por acuerdo con FMI (marzo/abril) o más temprano, por compras de oportunidad”.
El informe de la consultora de Marull indica que “esta semana salió el Índice de Confianza de Gobierno de UTDT de la primera quincena de febrero (NO incluye “escándalo Libra”), 51%. Esta semana se fue diluyendo en los medios el tema Libra. Pero sí hubo dos temas que ganaron terreno en la opinión pública fueron:
- El presidente tomó la decisión de designar por Decreto para jueces de la Corte Suprema a García Mansilla y a Ariel Lijo. Hay ruido por las formas, y hay que monitorear si se tensiona la relación con el PRO.
- Está subiendo la preocupación por la Inseguridad, principalmente en PBA, que estaría afectando fuertemente la imagen de Kicillof.
Por su parte, la consultora F2 de Andrés Reschini observa que “el S&P 500 (el principal índice de Wall Street) acumula una caída del 3,1% desde su pico del 19 de febrero. El índice dólar (DXY) se fortaleció hasta 107,6 y el real brasileño se vio debilitado cerrando en a 5,9 por dólar. Las políticas de Trump y las tensiones internacionales no logran que el mercado se aleje de los activos de cobertura”.
F2 señala que “el BCRA concluyó febrero con ventas por USD 350 millones para abastecer a una demanda que se devoró USD 779M. Aun así, el acumulado por compras en el Mercado Libre de Cambios (MLC) de la autoridad monetaria para el segundo mes del año fue de USD 1.436 millones que, en términos nominales, sería el mejor para un febrero desde, al menos, 2003 si excluimos 2014 y 2024, ambos post devaluación. De todos modos, las reservas siguen generando preocupación ya que la intervención y los pagos de deuda, aunque también podría incluirse al blend, siguen obstaculizando la acumulación y de no mediar un alivio desde FMI el levantamiento de las restricciones cambiarias podría no ser un aterrizaje suave”.
Sobre la recuperación de la economía, F2 destaca que “el 25 de febrero el INDEC publicó el EMAE de diciembre donde deja sentado que la actividad creció un 5,5% interanual que es un dato mejor al esperado. Sigue la recuperación en mayor cantidad de rubros quedando más rezagados Pesca y Construcción principalmente. Si bien es plausible todo lo logrado, las dudas sobre el paso hacia una nueva fase de crecimiento sostenible con menores regulaciones e impuestos y sin déficit fiscal siguen latentes mientras avanzan las negociaciones con el FMI sin conocerse nada concreto”.
Sobre el mercado de futuros del dólar al último día del mes indica que “cierran el mes con ajustes positivos en toda la curva. Se destaca en la semana el último tramo donde se notó mayor firmeza y este comportamiento se tradujo en tasas implícitas más altas. El interés abierto (contratos sin cerrar) iniciará marzo con un stock de 3.592 millones que desde 2021 solo es superado por 2022 para esta parte del año. Es lógico que el mercado siga creciendo de la mano de la actividad con un mayor y más regularizado comercio internacional.
Las implícitas en futuros vuelven a asignar mayores chances de un ajuste cambiario a partir de octubre, pero más marcado en noviembre mientras la curva pesos terminó la semana con mayores rendimientos. El contexto internacional sigue siendo propicio para un dólar relativamente fuerte y en el ámbito local, sin certezas sobre cómo se llevará a cabo la apertura de las restricciones y con qué espalda contará BCRA para ello el mercado se inclina a pagar más por cobertura dollar linked (bonos atados al dólar)”.
Nada indique que el panorama cambie para los inversores. Si hay subas en bonos y acciones serán por los precios de oportunidad y selectivas. No hay ánimo para asumir riesgos con la política alterada y sin señales de estabilidad para la economía en el corto plazo.
