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viernes, diciembre 1, 2023

Bonos: analistas evalúan potencial alcista tras elecciones

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Los bonos en dólares acumularon un desempeño positivo en lo que va de noviembre ante diversos factores locales e internacionales que condicionaron sus cotizaciones. Tras la fuerte caída que tuvieron después de las elecciones, los precios se estabilizaron y aparecen compras en búsqueda de cobertura especulando una tímida recuperación en el mediano plazo.

Entre los factores clave, a nivel local, continúan los reacomodamientos de carteras de cara al balotaje y ante la incertidumbre acerca de quién será el futuro presidente y cuál será el plan a implementar. Asimismo, la coyuntura continúa compleja por la falta de dólares y la aceleración inflacionaria. Sin embargo, el plano internacional jugó a favor de los mercados emergentes en la última semana luego de que la Reserva Federal decidiera mantener sin modificaciones la tasa de interés, lo que benefició las golpeadas cotizaciones de la deuda argentina en dólares. Analistas consultados por Ámbito no descartan una potencial suba para el próximo año, aunque las cotizaciones continuarán atadas a la coyuntura local e internacional.

En la jornada de ayer, los títulos de deuda en dólares tuvieron una rueda negativa acumulando bajas del 2,06% promedio. Sin embargo, en las últimas cinco ruedas, los Globales acumularon una suba promedio del 1,2% y, en lo que va del mes, las subas promedio fueron del 2,3%. Por otro lado, los Bonares tuvieron un leve retroceso del 0,4% promedio en las últimas 5 ruedas, aunque, en lo que va de noviembre, acumularon un alza promedio del 2,7%. En ese marco, el riesgo país baja alrededor de 4% en lo que va del mes.

Según Grupo IEB, el buen desempeño de los mercados emergentes arrastra los bonos locales y extienden la suba que comenzó luego de que el FOMC decidiera mantener la tasa en los niveles actuales. Esto produjo una caída de la tasa de intereses de los bonos a 10 años del Tesoro de EE.UU. que impulsó la deuda emergente y con ella a la deuda local a pesar de los factores idiosincráticos desfavorables. Con esta última suba los soberanos argentinos ya se encuentran en niveles similares a los de comienzo de año.

Sin embargo, señalaron: “En esta ocasión la deuda local no amplificó el movimiento del ETF EMB en iguales proporciones en la que lo hizo en el pasado. Medido a través del índice de globales este tuvo un aumento de 4,6% desde el miércoles pasado mientras que el EMB lo hizo en 2,3% y dado el High Beta de los bonos argentinos, estos podrían haber mostrado un avance más importante. Esta suba moderada hace pensar que los factores locales no permitieron que la deuda soberana realizara todo el upside potencial dado este viento de cola para los emergentes”.

Lisandro Meroi, Research Analyst de TSA Bursátil, señaló: “El mercado parece efectivamente esperar a la definición de las elecciones para evaluar la incorporación o no de estos títulos dentro de las carteras. Las paridades actuales se encuentran a medio camino entre los mínimos alcanzados en 2022 y los máximos recientes pre PASO. Para inversores arriesgados, los bonos AL35 y AL41 se presentan como alternativas con potencial, con cotizaciones entre 25 y 26 dólares cada 100 VN. Estos títulos no dejan de representar una inversión de alto riesgo, a la espera de un gran retorno en caso de que se normalicen tanto el panorama local como internacional”.

Hacia adelante, Mauro Natalucci, analista en Rava Bursátil, consideró que “la evolución de los precios de los bonos en dólares dependerá exclusivamente de la tasa de interés”. Y se explayó: “Si el mercado tiene expectativas de dolarización, los bonos caerán fuerte porque la tasa de interés subirá mucho por un aumento en la prima de riesgo país y además las ventas de los bonos en precio dólar aumentan ya que el mercado buscará dolarizarse lo antes posible. Si el mercado no tiene expectativas de dicho escenario, creo que la tasa podría quedar igual e incluso bajar un poco, haciendo que los precios suban. Sin embargo, los bonos en dólares son instrumentos de pura especulación, ya que el mercado le asigna un rendimiento alto a la deuda porque es poco creíble que Argentina cumpla con los pagos. Entonces, si un inversor busca cobertura en tipo de cambio tiene dos alternativas: buscar activos vinculados al dólar financiero como los Cedear o si no buscar activos vinculados al dólar oficial como los bonos en pesos dólar linked”.

Por su parte, desde Grupo IEB señalaron que, a pesar de la delicada situación macro, los vencimientos del año que viene no son tan abultados (unos u$s4.300 millones) y buena parte del total está en manos del sector público. “El próximo gobierno tendrá una ventana de un año para llevar a cabo un ajuste fiscal junto con un reordenamiento de precios que busque mejorar las expectativas de cara a 2025. Si bien en el corto plazo no existen drivers para el despegue de la deuda, con una mirada de mediano plazo puede existir valor teniendo en cuenta también que la baja en principio parece limitada”, concluyeron.

 

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