El banco de inversin estadounidense advierte que la recuperacin depende de avanzar con cambios estructurales. La falta de reservas, el esquema cambiario y el rendimiento en dlares de las empresas generan cautela entre los grandes fondos.
28 Agosto de 2025 08.08
El banco de inversinMorgan Stanleypublic un extenso informe sobre Argentina en el marco de su estrategia de renta variable para Amrica Latina, bajo el ttulo«The Empire Strikes Back — Navigating Argentina’s Investment Narrative». All se traza un panorama complejo: los inversores internacionales siguen interesados en el pas por el potencial de reformas estructurales, pero al mismo tiempo se muestran crecientemente preocupados por los riesgos cambiarios, la poltica monetaria y la fragilidad externa.
Reformas: la condicin necesaria para reconstruir confianza
Morgan Stanleysubraya que no existe un «camino fcil» para normalizar la economa argentina tras la victoria de Javier Milei en 2023. La clave de su visin positiva sigue siendo la expectativa de un programa reformista profundo, con medidas orientadas a:
- Autonoma del Banco Central, para despejar dudas sobre el uso poltico de la emisin y la poltica monetaria.
- Liberalizacin total del tipo de cambio, pasando a un esquema de libre flotacin.
- Reformas laborales para flexibilizar el mercado y mejorar la competitividad.
- Fortalecimiento de agencias regulatorias independientes, evitando discrecionalidad sectorial.
- Reforma previsional de largo plazo para estabilizar las cuentas pblicas.
El informe sostiene que, si estas reformas avanzan en 2026, Argentina podra aspirar a una reincorporacin al ndice MSCI de Mercados Emergentes hacia 2027/28, lo cual ampliara el universo de inversores institucionales interesados en el pas.
Radiografa del mercado accionario: rezago y oportunidades
El contraste entre Argentina y la regin es contundente: mientras los ndices latinoamericanos acumulan una suba de 30% en 2025 (mitad por revalorizacin cambiaria y mitad por ganancias burstiles), las acciones argentinas caen 25% en dlares en lo que va del ao.
Morgan Stanleydetalla que:
- El retroceso est explicado en un 50% por la depreciacin del peso (~12%) y el resto por la contraccin de mltiplos.
- Las ganancias corporativas en dlares tambin retroceden 12% interanual, mientras que en moneda local permanecen estables.
- El mercado opera con un P/E futuro de 7,9x, lo que implica un descuento del 25% respecto al promedio regional (Brasil 9x, Chile 11,2x y Mxico 13x).
- Todos los sectores bajo cobertura (energa, bancos y utilities) muestran correcciones, tras un rally fenomenal entre 2022 y 2024, donde las energticas crecieron 9 veces y los bancos 5 veces.
El informe subraya que este «abaratamiento relativo» puede ser una oportunidad, siempre y cuando el Gobierno logre estabilizar el mercado cambiario y relanzar la agenda de reformas.
Vulnerabilidades externas y poltica monetaria
Uno de los apartados ms crticos del reporte apunta a la fragilidad externa. Argentina mantiene un dficit de cuenta corriente significativo, carece de un mercado de capitales domstico robusto y depende fuertemente de ingresos de capital externo para financiar deuda y crecimiento.
La poltica monetaria tampoco escapa a las dudas:Morgan Stanley recuerda que el Gobierno se autoimpuso una banda cambiaria para el peso, lo cual obliga a sostener tasas de inters muy altas. Este esquema, aunque defensivo frente a la inflacin y la dolarizacin, genera dudas sobre la sostenibilidad del crecimiento en dlares de las ganancias corporativas hacia 2025-2027.
El banco resume este dilema en lo que denomina la «trinidad imposible de la poltica monetaria argentina»: controlar la inflacin, estabilizar el tipo de cambio y al mismo tiempo sostener crecimiento econmico.
Estrategia de inversin y empresas destacadas
A pesar de las turbulencias,Morgan Stanley mantiene una sobreponderacin del 3% de Argentina dentro de su portafolio de renta variable regional. La apuesta se concentra en tres compaas:
- Vista Energy (VIST): petrolera con ingresos mayoritariamente dolarizados, que lidera el desarrollo de Vaca Muerta.
- Loma Negra (LOMA): principal cementera del pas, con exposicin a la obra pblica e infraestructura.
- Banco Galicia (GGAL): uno de los grandes jugadores del sistema financiero local, que podra beneficiarse de la bancarizacin y normalizacin macroeconmica.
Para estas firmas, el banco detalla valoraciones y riesgos especficos. En el caso de Loma Negra, proyecta un valor objetivo de US$ 15 por accin (actualmente en torno a US$ 9,8), bajo supuestos de control de costos y mayor actividad en infraestructura. Para Banco Galicia, utiliza un modelo de «residual income» con un ROE estimado de 18% y tasa de descuento de 17,2%. Y para Vista, la valuacin se construye con un enfoque NAV sobre el desarrollo de ms de 1.100 pozos en Vaca Muerta.
Conclusin
ParaMorgan Stanley, el dilema argentino recuerda a una escena de Star Wars: los inversores deben «confiar en la fuerza» de las reformas, incluso cuando los resultados an no son visibles. Si el Gobierno logra consolidar un programa coherente y atraer capital externo, el mercado podra revalorizarse significativamente. Pero si predomina la incertidumbre poltica, la fragilidad externa y la manipulacin cambiaria, los riesgos de un nuevo desencanto inversor son elevados.
