Buenos Aires — El posible debilitamiento estructural del dólar coincide con una etapa de crecimiento global que aún continúa, escenario que favorece la rotación de capitales hacia América Latina, donde las monedas locales recuperaron niveles previos a las elecciones y muestran actualmente una baja volatilidad. En ese contexto, las estrategias de carry trade en grandes economías de América Latina parecen estar respaldadas por tasas elevadas en moneda local, aunque, siempre teniendo en cuenta, que se trata de un posicionamiento inversor para perfiles agresivos.
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Los flujos recientes refuerzan esta tendencia: en mayo, Brasil registró su mayor ingreso de capitales desde 2022, mientras que los mercados emergentes —excluyendo a China— anotaron la mayor entrada neta desde diciembre de 2023.
Estrategias de carry en Argentina, Brasil y México
De acuerdo con cálculos de la consultora argentina Delphos Investment, Brasil ofrecen un rendimiento real de 7,3 %, México de 5,1 % y los bonos ajustados por inflación de mayor duración en Argentina alcanzan cerca del 10%.
«Ajustando por riesgo cambiario, el análisis indica que Argentina lidera en términos de retorno, seguida por Brasil y México», sostiene Delphos.
Sin embargo, la consultora advierte que persisten ciertos riesgos asociados a factores específicos de cada país, como procesos electorales en curso en la región, posibles ajustes fiscales en Estados Unidos, señales de desaceleración en China y la posibilidad de medidas intervencionistas en Brasil.
“Aun con estos desafíos, el escenario actual —marcado por un dólar más débil y una economía global en expansión— abre una ventana de oportunidad para captar rendimientos elevados en deuda soberana en moneda local dentro de América Latina», según Delphos Investment.
El informe detalla, asimismo, que Brasil presenta una tasa ajustada por volatilidad algo más elevada que la de México que, por ende, los ejecutivos de la firma siguen prefiriendo posicionarse en reales antes que en pesos mexicanos, pues los fundamentos macro y de mercado favorecen al primero.
Además, el estudio consigna que Brasil se encuentra en la fase alta del ciclo monetario: “Tras alcanzar un pico contractivo, la SELIC se mantendrá estable varios meses y ofrece el carry más atractivo, justo cuando la actividad económica continúa resiliente y la inflación, aunque pegajosa, permanece controlada gracias a la independencia del Banco Central”, detalla. Y aclara que, además, el real luce históricamente depreciado, de modo que los altos rendimientos se combinan con un potencial adicional de apreciación cambiaria.
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A ello se suman flujos sólidos — locales e internacionales— y una inversión extranjera directa que supera expectativas, incluso con ruido político y desafío fiscal.
México, en cambio, sostiene el estudio, “muestra signos de enfriamiento: la actividad coquetea con la recesión técnica, las tasas reales han empezado a descender —lo que recorta el atractivo del carry y ejerce presión sobre el peso— y la moneda se encuentra apreciada frente a sus promedios históricos».
La mirada de Morgan Stanley
Días atrás, Morgan Stanley, uno de los principales bancos de inversión del mundo, publicó un informe que va en un sentido similar. El estudio de este gigante de Wall Street menciona que sus analistas continúan favoreciendo las tasas en Brasil, tanto nominales como reales y consideraron que las valuaciones en México “no parecen tan atractivas”. En ese sentido, recomendaron no seguir tomando posiciones receptoras en México y Chile.
De todas formas, Morgan Stanley se mostro moderadamente optimista con la región: “En América Latina, creemos que los riesgos para la narrativa de inversión regional a mediano plazo podrían estar sesgados hacia el lado positivo, en la medida en que las próximas elecciones en Chile, Colombia y Brasil aumenten las probabilidades de implementación de reformas convencionales, y que la renovación del T-MEC en México sea exitosa», detalla el informe del gigante de Wall Street.
