Bloomberg Línea — Los rendimientos de las acciones en Colombia han superado en 20 veces a los principales índices bursátiles de Estados Unidos. No obstante, para los analistas de JPMorgan (JPM), este desempeño no es motivo suficiente para recomendar la inversión en activos colombianos.
Esa es una de las conclusiones de su más reciente actualización de estrategia en renta variable, en la que no solo analizó al mercado colombiano, sino que también revisó su perspectiva para toda la región.
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El banco destaca que en México la narrativa de los aranceles parece exagerada, mientras que Chile ha mejorado su atractivo gracias a tasas de interés más bajas y la aprobación de la reforma de pensiones. En contraste, la incertidumbre fiscal en Brasil y la posible inestabilidad política en Perú limitan su atractivo para los inversionistas.
En el caso de Argentina, a pesar de que el país se destacó como un caso atípico en América Latina en 2024 con un retorno anual del 109,5%, la firma considera que aún hay interés para realizar inversiones pese a las caídas que se vienen dando este año. Esta es la estrategia que mantiene el banco:
México y Chile: con mejores perspectivas
Según el informe, sobre México hay una visión positiva sobre las acciones a pesar de la incertidumbre persistente en torno a los aranceles. El análisis de la firma sostiene que cualquier debilidad en el mercado bursátil provendría principalmente del peso mexicano.
JPMorgan considera que la narrativa de los aranceles parece exagerada, ya que su implementación ha sido postergada y aún no está claro si se llevará a cabo. Además, el mercado en moneda local ya ha incorporado gran parte del impacto potencial.
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El análisis sotiene que las empresas mexicanas continúan mostrando fundamentos sólidos, con expectativas de crecimiento de utilidades del 15% en dólares estadounidenses para el año fiscal 2025.
En cuanto a la estrategia de inversión, JPMorgan mantiene un enfoque selectivo, priorizando empresas con una exposición operativa significativa a Estados Unidos y al dólar estadounidense, o aquellas con bajo riesgo de utilidades para el próximo año.
En términos sectoriales, la firma ha elevado su recomendación sobre el sector financiero a “sobreponderar” y ha agregado a acciones como Gentera (GENTERA*) junto a títulos como los del Grupo Financierto Banorte (GFNORTEO). Por otro lado, eliminó a Chedraui (CHDRAUIB) y Grupo Gruma (GRUMAB) y adicionó a Tiendas BBB (TBBB).
También, mantiene su recomendación de “sobreponderar” en bienes de consumo básico, con Arca Continental (AC*), Coca-Cola FEMSA (KOF) y, en el sector de bienes raíces, la firma resalta a Fibra Prologis (FIBRAPL).
Mantiene una posición neutral en los sectores industrial, con Grupo Aeroportuario del Sureste (ASURB) ym de materiales, con GCC (GCC*) como el preferido.
Apuestas por la Bolsa Mexicana de Valores.JPMorgan fijó para el índice accionario local un objetivo base de 56.000 puntos.(Daniel Hernández)
En el caso de Chile, destaca que los factores macroeconómicos y políticos continúan respaldando el desempeño positivo de la renta variable en el país.
De acuerdo con JPMorgan, el interés de los inversionistas ha estado centrado en dos aspectos clave: la carrera presidencial y la reforma previsional.
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Por un lado, las principales encuestas sugieren un posible giro político hacia un gobierno más orientado al mercado en las elecciones presidenciales de noviembre. Por otro lado, según estimaciones del banco, los ingresos al mercado podrían incrementarse en aproximadamente US$6.000 millones anuales cuando la reforma a las pensiones esté plenamente implementada.
Elecciones en Chile.Las encuestas no acompañan a Gabriel Boric y el mercado anticipa un cambio en la tendencia del gobierno.(Photographer: Cristobal Olivares/Cristobal Olivares)
En cuanto a su estrategia de inversión, JPMorgan mantiene sin cambios su cartera modelo para Chile. Actualmente, la firma tiene cinco empresas: Itaú Chile (ITAUCL), Latam Airlines (LTM), Mall Plaza (MALLPLAZ), CMPC (CMPC) y SQM (SQM/B).
Cautela con Brasil
En su informe, el banco destaca que Brasil ha sido uno de los mercados con mejor desempeño en lo que va del año, en medio de las valuaciones atractivas y el posicionamiento ligero que ha contribuido al buen desempeño del mercado.
La caída en la popularidad del presidente Lula ha fortalecido la percepción de que podría no postularse para la reelección, lo que allanaría el camino para la oposición. No obstante, un aumento en la desaprobación del mandatario podría derivar en medidas macroeconómicas más heterodoxas, lo que complicaría el entorno económico en 2025 y 2026.
Otro factor clave es el posible fin anticipado del ciclo de alzas en las tasas de interés. JPMorgan considera que este escenario podría actuar como un catalizador para el mercado accionario, ya que, una vez concluido el endurecimiento monetario, se comenzará a especular sobre un eventual recorte de tasas, posiblemente en 2026.
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No obstante, advierte que existen pocos factores idiosincráticos que podrían sostener el rally actual del mercado brasileño.
Desafíos fiscales.Para JPMorgan, el peor escenario para Brasil sería una decisión política del gobierno de Lula abandonar la disciplina fiscal antes de las elecciones de 2026.
JPMorgan enfatiza que los inversionistas deben observar de cerca la intersección entre los factores macroeconómicos y la política, dado que el actual repunte del mercado tiene características de un “bear market rally” sin fundamentos estructurales sólidos.
Desde una perspectiva sectorial, JPMorgan continúa recomendando empresas exportadoras, aunque reconoce que han sido afectadas recientemente por la apreciación del real brasileño.
Dentro de este grupo, destacan empresas como Embraer (ERJ), Suzano (SUZ) y JBS (JBSS3) como opciones atractivas.
Más allá de los exportadores, el sector financiero también es una de las apuestas principales de la firma, con Itaú Unibanco (ITUB4) como su elección preferida y la inclusión del Banco de Brasil (BBAS3) en su cartera, al considerarla una de las acciones más baratas de América Latina con catalizadores positivos en el horizonte.
Por otro lado, JPMorgan mantiene una visión favorable sobre el sector de servicios públicos, manteniendo su exposición en Eletrobras (LIPR3) y Sabesp (SBSP3). .
Colombia y Perú: fundamentos débiles
El banco estadounidense mantiene su recomendación de subponderar el mercado accionario colombiano, destacando que el reciente repunte no está respaldado por fundamentos sólidos.
El panorama macroeconómico no ha cambiado significativamente desde la última revisión de la firma. Existen dos factores clave que podrían afectar el desempeño de la renta variable colombiana. El primero es la reforma pensional aprobada, que reducirá a la mitad los flujos de inversión en el sistema privado.
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El segundo factor es la necesidad de financiamiento del Ministerio de Hacienda, que seguirá ejerciendo presión sobre las condiciones financieras locales. JPMorgan sostiene que no existen fundamentos sólidos que justifiquen un posicionamiento positivo en Colombia y reitera que hay mejores oportunidades de inversión en otros mercados latinoamericanos.
Un posible catalizador a mediano plazo podría surgir con las elecciones presidenciales de mayo de 2026, las cuales podrían convertirse en un factor relevante para el mercado. Sin embargo, JPMorgan considera que es prematuro tomar posiciones en función de ese evento.
El banco no incluye ninguna acción colombiana en su cartera modelo para América Latina. No obstante, la firma identifica a Cementos Argos (CEMARGOS) como su opción preferida para obtener exposición al mercado colombiano.
Apuestas por cambio de gobierno.El mercado también anticipa en Colombia un cambio en la tendencia del gobierno en las elecciones del próximo año.(Bloomberg/Charlie Cordero)
En el caso de Perú, mantiene una postura de “subponderar” sobre el mercado accionario, destacando que el desempeño del país ha sido inferior al del resto de América Latina en lo que va del año.
Aunque existen algunos factores macroeconómicos positivos en términos de crecimiento y política monetaria, estos no son lo suficientemente sólidos como para atraer nuevamente la atención de los inversionistas.
El país, dice el informe, sigue expuesto a condiciones externas adversas que podrían frenar su expansión, y el déficit fiscal ha aumentado a pesar de la recuperación económica, lo que limita la flexibilidad financiera del gobierno.
El conflicto persistente entre el Ejecutivo y el Congreso genera incertidumbre y desalienta la inversión, ralentizando el progreso económico, añadió el documento.
Dentro de su cartera para América Latina, JPMorgan mantiene a Intercorp Financial Services (IFS) como su única acción peruana con calificación de “sobreponderar”.
Argentina: una apuesta a largo plazo
Finalmente, JPMorgan mantiene una visión positiva sobre Argentina y considera que el potencial alcista del mercado va más allá de la simple reducción del riesgo macroeconómico.
A pesar de que el país se destacó como un caso atípico en América Latina en 2024 con un retorno anual del 109,5%, la firma considera que el interés de los inversionistas sigue siendo sólido, impulsado por las expectativas sobre el panorama de 2025, que se diferenciará significativamente de 2024.
JPMorgan destaca que, si Milei mantiene su impulso reformista y aprovecha el potencial de los recursos naturales del país, en particular el petróleo de Vaca Muerta, Argentina podría duplicar sus exportaciones en los próximos años y posicionarse como un destino clave para la inversión extranjera.
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Para 2025, identifica dos factores clave que determinarán la evolución del mercado argentino: el levantamiento de los controles de capital y las elecciones legislativas de octubre.
En línea con su perspectiva optimista, JPMorgan mantiene sin cambios sus principales recomendaciones de inversión para Argentina, destacando a empresas como Mercado Libre (MELI) y Grupo Financiero Galicia (GGAL) en su cartera modelo.
La firma también mantiene su recomendación de sobreponderación en Vista (VISTA), empresa enfocada en la explotación de Vaca Muerta, una de las reservas de shale más atractivas a nivel mundial.
