Morgan Stanley y JP Morgan advirtieron sobre los puntos flojos del plan de acumular reservas por la va de la colocacin de deuda aunque admitieron que es el mecanismo ms rpido para bajar la inflacin y mantener el dlar controlado.
11 Junio de 2025 11.32
Argentina volvi a estar en la mira de los principales centros financieros del mundo. El Banco Central (BCRA) y el Ministerio de Economa anunciaron una serie de medidas que buscan reforzar las reservas internacionales y avanzar en la normalizacin de la poltica monetaria que motiv diferentes anlisis de Morgan Stanley y J.P. Morgan. Ambos bancos coinciden en que se trata de una estrategia pragmtica, aunque no exenta de riesgos.
Segn Morgan Stanley, la clave de las nuevas medidas est en el cambio del canal de acumulacin de reservas. En vez de priorizar el supervit de cuenta corriente, el Gobierno apunta a la cuenta financiera: colocacin de bonos en dlares y un acuerdo de repo con bancos internacionales. La entidad destaca que este camino permite cumplir los compromisos con el FMI, aunque advierte que no es el ideal.
«Preferiramos que el proceso estuviera centrado en flujos de cuenta corriente, que son ms sostenibles», seala el informe, pero reconoce que «el uso de deuda permite avanzar ms rpido en reducir inflacin sin debilitar el tipo de cambio».
J.P. Morgan coincide en que el Gobierno apuesta a evitar compras netas en el mercado cambiario oficial. Destaca que se elimin el perodo mnimo de permanencia para inversores no residentes cuando ingresan dlares por el canal oficial, siempre que los bonos tengan vencimientos mayores a seis meses.
Adems, ambas firmas mencionan la continuidad de las emisiones del BOPREAL —instrumento diseado para empresas con deudas comerciales o dividendos no girados antes de 2025—, con una nueva serie a subastarse el 18 de junio.
Poltica monetaria: ajuste gradual pero claro
En el plano monetario, tanto Morgan Stanley como J.P. Morgan valoran la decisin del BCRA de eliminar las Letras de Liquidez (LEFIs) a partir de julio. Estas sern canjeadas por instrumentos del Tesoro (LECAPs), lo que implica una salida del Central como emisor de activos remunerados y un giro hacia una poltica de control de agregados.
Morgan Stanley subraya que esta medida es coherente con un esquema que evita emitir para sostener tasas y que busca reducir el exceso de pesos en circulacin heredado del ao pasado. Tambin destaca positivamente la recompra de opciones de venta (puts) en manos de los bancos como una va para disminuir los pasivos contingentes del BCRA. En la misma lnea, J.P. Morgan considera que la poltica monetaria del Central gana previsibilidad y se orienta a un esquema ms pasivo, donde las tasas pierden protagonismo frente al manejo de liquidez y encajes.
Mirada de conjunto: estrategia viable pero con condiciones
Ambos bancos coinciden en que las medidas representan un paso importante para encauzar la macroeconoma, aunque advierten que el xito depender de que el mercado siga dispuesto a financiar al Tesoro. Morgan Stanley anticipa que, aunque Argentina llegara con dficit al primer test con el FMI (13 de junio), es probable que reciba una dispensa (waiver), ya que las polticas permitiran cumplir los objetivos hacia septiembre. A futuro, el gran desafo ser transitar hacia una acumulacin genuina de reservas mediante exportaciones, sin depender indefinidamente del endeudamiento.
