Bloomberg Línea — El alza del petróleo vuelve a ocupar espacio en los análisis de inflación para América Latina. Un informe de Morgan Stanley (MS) sostiene que los mercados financieros de la región no reflejan de forma plena el impacto potencial de un aumento sostenido del crudo sobre los precios.
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El estudio elaborado por las analistas Ioana Zamfir y Sofía Palacios examina expectativas de inflación implícitas en instrumentos financieros y la exposición de las monedas regionales a un shock energético. El documento concluye que la prima de riesgo inflacionario que descuentan los mercados resulta reducida frente al escenario de presiones persistentes sobre los precios del petróleo.
Las autoras del informe escriben que “la prima de riesgo inflacionario en toda la región sigue pareciendo bastante baja y vulnerable a presiones sostenidas de los precios del petróleo”, una evaluación que abre la puerta a ajustes en las expectativas del mercado si el costo de la energía mantiene una tendencia al alza.
El análisis se centra en tres economías de referencia en la región. Chile aparece como el caso con mayor exposición a cambios en los precios del petróleo, México muestra expectativas de inflación que el banco considera reducidas frente al contexto actual y Brasil presenta una prima que el informe considera menos preocupante en comparación con su trayectoria histórica.
Torres de craqueo en una refinería en Bandar Abbas, Irán.(Bloomberg/Ali Mohammadi)
Chile concentra la mayor exposición al petróleo
El estudio identifica a Chile como la economía con mayor sensibilidad frente a un aumento sostenido del petróleo debido a factores relacionados con el tipo de cambio y con el traslado de los precios de la energía hacia la inflación.
Morgan Stanley señala que “Chile sigue siendo el mayor importador neto de petróleo de la región, en alrededor de 2,7% del PIB sobre una base acumulada de 12 meses”, una característica que expone a la economía a un deterioro de sus términos de intercambio si el crudo mantiene una tendencia ascendente.
El informe también detalla la magnitud del impacto potencial sobre los precios. Zamfir y Palacios calculan que “una depreciación de 10% del peso chileno (USDCLP) puede añadir aproximadamente 120 puntos básicos a la inflación en 12 meses, mientras que un aumento de 10% en los precios del petróleo también puede añadir otros 40 puntos básicos durante el mismo período”.
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En ese contexto, el documento sostiene que las expectativas de inflación implícitas en el mercado chileno pueden ajustarse si coinciden presiones sobre el petróleo y sobre el tipo de cambio, en especial en los vencimientos de corto plazo de la curva de breakevens.
Los breakevens de inflación son una medida que usan los mercados financieros para estimar la inflación esperada en el futuro. Se calculan a partir de la diferencia entre el rendimiento de un bono nominal y el de un bono indexado a la inflación con el mismo plazo.
México y Brasil en el radar del mercado
El informe también examina la situación de México. Las expectativas de inflación implícitas en instrumentos indexados continúan en niveles que el banco considera reducidos frente al contexto energético.
En la foto, el logo de Morgan Stanley en una de las sedes del banco.(Bloomberg)
Las analistas indican que “los breakevens del frente de la curva en México también están incorporando casi ninguna prima de inflación, con vencimientos de dos y tres años que todavía se mantienen por debajo de 4,00%”. El análisis señala que el mercado podría ajustar esas expectativas si el escenario de precios de la energía se prolonga.
El documento recuerda que el impacto final del petróleo en México puede depender de decisiones de política pública. Zamfir y Palacios mencionan la posibilidad de medidas fiscales que limiten el traslado de los costos energéticos hacia la inflación, aunque el comportamiento actual del mercado refleja un nivel reducido de prima inflacionaria.
Brasil aparece en una posición distinta dentro del análisis regional. Morgan Stanley indica que “la prima de riesgo inflacionario en Brasil también parece baja, pero en relación con una historia muy volátil”, una evaluación que el banco considera menos preocupante frente a los otros mercados examinados.
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El documento agrega que las expectativas implícitas de inflación en Brasil para plazos de dos y tres años se sitúan por encima de 5,00%, nivel que el banco considera suficiente en el contexto de una política monetaria que mantiene tasas elevadas en comparación con otros países de la región.
Divisas y términos de intercambio
El análisis también examina el comportamiento de las monedas latinoamericanas frente al petróleo y frente a la fortaleza del dólar. El informe identifica diferencias relevantes entre economías exportadoras e importadoras de energía.
Las analistas de Morgan Stanley escriben que “aunque no sorprende que real brasileño (USDBRL) y el peso colombiano (USDCOP) puedan beneficiarse de forma marcada de precios del petróleo más altos, en última instancia vemos este impacto positivo más como un efecto de segunda ronda que es poco probable que compense la fortaleza continua del dólar estadounidense por ahora”.
En la foto, imágenes del peso chileno junto con dólares estadounidenses.
En ese escenario, el informe señala que el peso chileno enfrenta una exposición mayor debido a la combinación entre dependencia del petróleo importado y cambios en los términos de intercambio.
Morgan Stanley concluye que “por ahora vemos que los riesgos para las monedas regionales se inclinan hacia el lado negativo”, una evaluación que el banco vincula con factores geopolíticos que influyen en el apetito global por activos de riesgo.
