Bloomberg Línea — El alza del petróleo por encima de US$100 vuelve a situar a América Latina frente a un escenario que combina oportunidades externas con riesgos macroeconómicos. El shock energético responde a la escalada del conflicto en Medio Oriente y a la interrupción del tránsito en el estrecho de Ormuz, una ruta por la que circula una quinta parte del suministro mundial de crudo.
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La reacción de los mercados financieros refleja la dimensión del episodio. Las bolsas de Estados Unidos registran caídas al inicio de la semana, mientras los rendimientos del Tesoro suben ante el temor de que un petróleo más caro prolongue las presiones inflacionarias. Sobre las 10:42 ET, el Brent cotizaba sobre los US$101,68 tras un alza de 11,86%, mientras que el WTI llegaba a US$103,64 tras una subida de 11,81%.
El movimiento revive un patrón conocido en la región. Cuando el crudo sube con rapidez, las economías exportadoras reciben un impulso en sus cuentas externas y fiscales, mientras los países importadores enfrentan deterioro en términos de intercambio y mayores costos energéticos.
Sin embargo, el impacto agregado en América Latina resulta más acotado de lo que sugiere el tamaño del shock petrolero. El encarecimiento de la energía eleva el valor de las exportaciones de crudo, pero también incrementa la factura de importaciones de combustibles y presiona la inflación doméstica.
La consecuencia es un efecto desigual entre países y una respuesta de política económica que depende de factores como subsidios energéticos, estructura productiva y expectativas inflacionarias.
Jimena Zúñiga, Felipe Hernández y Adriana Dupita, de Bloomberg Economics, calculaban que con un petróleo sobre los US$108 “las exportaciones de las seis mayores economías latinoamericanas podrían aumentar hasta US$59.000 millones, pero el encarecimiento de las importaciones erosionaría gran parte de esa ganancia”.
Ganadores y perdedores del shock petrolero
Las diferencias entre economías exportadoras e importadoras determinan la dirección del impacto externo. En países con producción significativa de crudo el aumento del precio internacional mejora la balanza comercial, mientras que en economías dependientes de importaciones energéticas el efecto opera en sentido inverso.
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Colombia aparece como el caso más claro de mejora en el frente externo. El país mantiene un déficit comercial elevado y un aumento del precio del petróleo incrementa el valor de sus exportaciones. En un escenario de precios cercanos a US$108 el saldo comercial podría mejorar cerca de 0,8% del PIB, lo que reduce la presión sobre sus cuentas externas.
Morgan Stanley (MS) indica que “para Colombia un aumento de 10% en el precio del petróleo se asemeja a un shock positivo de términos de intercambio y suele apoyar el crecimiento mediante mayores ingresos, inversión y vínculos fiscales y externos”.
Brasil también se beneficia de precios más altos del crudo. El país se convirtió en exportador neto de petróleo en 2014 y el hidrocarburo representa cerca de 12,8% de sus exportaciones. En ese contexto, un incremento del precio internacional mejora tanto la cuenta corriente como los ingresos públicos vinculados al sector energético.
Morgan Stanley calcula que un aumento de 10% en el precio del petróleo podría mejorar la cuenta corriente brasileña en torno a 0,17% del PIB. El efecto fiscal también resulta positivo a través de mayores regalías, dividendos de Petrobras (PETR4) y recaudación tributaria.
Argentina enfrenta un escenario diferente, pero también favorable en el plano externo. El crecimiento de la producción en Vaca Muerta ha reforzado el papel del sector energético en la economía. Un aumento del precio internacional del petróleo amplía el superávit comercial del sector y fortalece la entrada de divisas.
El contraste se observa en Chile y Perú. Ambos países dependen en gran medida de importaciones de combustibles y el aumento del precio del petróleo eleva el costo de energía para empresas y hogares. En Chile, el shock implica un deterioro de términos de intercambio que presiona el crecimiento y eleva la inflación.
Vista de parte de la refinería de la petrolera estatal Petróleos Mexicanos (Pemex) en Salamanca.(NurPhoto)
Morgan Stanley estima que un aumento de 10% en el Brent podría añadir entre 30 y 50 puntos básicos a la inflación chilena y restar entre 20 y 30 puntos básicos al crecimiento. Aun así, el impacto se amortigua en parte por los altos precios de exportaciones mineras como cobre y oro.
México ocupa una posición intermedia. El país produce petróleo, pero importa combustibles refinados y gas natural. Esa estructura limita el beneficio externo de precios altos del crudo y genera presión fiscal cuando el gobierno interviene para contener el precio de la gasolina.
El temor a un shock inflacionario
Más allá de la balanza comercial, el principal canal macroeconómico del shock petrolero pasa por la inflación. El aumento del precio del crudo eleva el costo de combustibles y transporte, con efectos indirectos sobre el resto de los precios.
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En México, el impacto inflacionario depende de la política de control de precios de la gasolina. La existencia de un tope en el precio minorista limita el traslado del shock a los consumidores, aunque implica un costo fiscal mayor si el gobierno reduce impuestos para mantener estable el precio final.
En Brasil, el efecto inflacionario aparece con mayor claridad debido a la relación entre precios internacionales del petróleo y combustibles domésticos. Dupita, de Bloomberg Economics, calcula que con un petróleo a US$108 “la inflación podría acelerarse en más de dos puntos porcentuales, aunque no esperamos que el banco central abandone sus planes de flexibilización”.
La respuesta de los bancos centrales dependerá de la persistencia del shock y del comportamiento de las expectativas de inflación. En economías donde las expectativas se mantienen ancladas las autoridades monetarias tienden a tratar el aumento de precios como un fenómeno transitorio.
Chile y Perú se encuentran en esa situación. Ambos países han logrado reducir la inflación hacia los rangos objetivo de sus bancos centrales y el impacto de un aumento del petróleo podría interpretarse como un shock de oferta que no exige una reacción inmediata en tasas de interés.
El panorama es distinto en Colombia y México. En esas economías las expectativas inflacionarias muestran mayor sensibilidad a los cambios en precios energéticos. Hernández, de Bloomberg Economics, sostiene que “los costos de combustible en aumento representan el mayor riesgo inflacionario para México y Colombia y probablemente obliguen a sus bancos centrales a mantener o subir las tasas de interés”.
La divergencia también aparece en los mercados cambiarios. La aversión global al riesgo que suele acompañar episodios de tensión geopolítica tiende a presionar a la baja las monedas emergentes, lo que puede amplificar el impacto inflacionario en economías importadoras de energía.
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Empresas petroleras y mercado energético
El aumento del precio del petróleo también modifica el panorama para las empresas del sector energético en la región. Los mayores ingresos por exportaciones y ventas domésticas elevan el flujo de caja de las compañías y aceleran procesos de reducción de deuda.
Gabriel Barra, analista de Citi (C), explica que “un escenario de precios más altos del petróleo favorecería sobre todo a productores con altos puntos de equilibrio de flujo de caja como Brava (BRAV3) y PetroReconcavo (RECV3)”.
En Brasil, el alza del crudo también mejora las perspectivas de empresas como Petrobras y PRIO (PRIO3). El incremento de ingresos permite fortalecer balances y financiar inversiones en nuevos campos petroleros.
Un monitor muestra el cartel de Petróleo Brasileiro SA (Petrobras) en el parqué de la Bolsa de Valores de Nueva York (NYSE) en Nueva York.(Bloomberg/Michael Nagle)
No obstante, el impacto sobre el sector no depende solo del precio internacional. Factores políticos y regulatorios influyen en la transmisión del shock a las empresas. Cambios en impuestos, subsidios o políticas de precios pueden alterar la relación entre cotizaciones globales y rentabilidad local.
En Colombia, la sensibilidad del sector al precio del petróleo se ha reducido después de la reforma fiscal de 2022, que introdujo un impuesto adicional a las empresas petroleras. Citi advierte que ese cambio reduce el vínculo entre cotizaciones del crudo y resultados financieros de compañías como Ecopetrol.
En Argentina, el principal límite se encuentra en la infraestructura. La capacidad de transporte y evacuación del petróleo condiciona la expansión de la producción, lo que restringe la magnitud del beneficio que generan los precios internacionales más altos.
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El episodio actual ilustra cómo un shock energético global se traduce en efectos heterogéneos en América Latina. Para algunos países, el petróleo caro ofrece alivio externo y fiscal. Para otros, implica presión inflacionaria y deterioro de términos de intercambio.
