Bloomberg Línea — El repunte de las materias primas durante el primer semestre cambió el orden de las empresas latinoamericanas más valiosas que cotizan en Wall Street. Petrobras (PBR) desplazó a MercadoLibre (MELI) del primer lugar de la región, mientras Itaú Unibanco (ITUB), América Móvil (AMX) y Vale (VALE) ganaron posiciones frente a firmas de crecimiento como MercadoLibre (MELI) y Nu Holdings (NU).
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El cambio refleja una modificación en las preferencias de los inversionistas más que un deterioro de los negocios digitales.
Mientras a finales de diciembre MercadoLibre encabezaba el listado con una capitalización cercana a US$102.000 millones, seguida por Nu Holdings con unos US$81.000 millones e Itaú Unibanco con alrededor de US$76.000 millones, al cierre de la semana pasada Petrobras superaba los US$101.000 millones y se convertía en la empresa latinoamericana de mayor valor bursátil.
Itaú ascendía hasta unos US$91.000 millones y desplazaba a MercadoLibre al cuarto lugar, mientras América Móvil y Vale también avanzaban posiciones. En contraste, Nu Holdings descendía hasta una capitalización cercana a US$61.000 millones, reflejando la pérdida de impulso de las compañías de crecimiento frente al renovado interés por empresas vinculadas a energía, minería y banca.
Señalización en la refinería Paulinia Replan de Petrobras SA (Petrobras) en Paulinia, estado de São Paulo, Brasil, el miércoles 4 de marzo de 2026. (Bloomberg/Maira Erlich)
Felipe Sepúlveda, analista jefe de Admirals Latinoamérica, considera que el movimiento respondió a un cambio en la forma en que el mercado asignó el capital. El analista sostiene que “salieron flujos desde compañías de alto crecimiento, como MercadoLibre y Nu Holdings, y entraron hacia sectores más tradicionales, ligados a materias primas, energía, minería y bancos”, una rotación que terminó modificando el liderazgo regional en Wall Street.
Del crecimiento a la generación de caja
El nuevo orden del ranking tiene un denominador común. Las compañías que avanzaron comparten una mayor capacidad de generar flujo de caja, repartir dividendos o beneficiarse directamente del alza que tuvieron las materias primas tras el estallido de la guerra en Irán.
Las que retrocedieron continúan expandiendo sus negocios, pero enfrentan un mercado que exige mayor rentabilidad inmediata y valora menos las promesas de crecimiento de largo plazo.
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Emanoelle Santos, analista de XTB Latam, resume ese cambio al señalar que “el mercado volvió a exigir más rentabilidad visible y menos promesa de crecimiento futuro”. Esa idea ayuda a entender por qué el reordenamiento fue más amplio que el comportamiento del petróleo o del cobre: también favoreció a bancos y empresas de infraestructura con ingresos recurrentes.
Petrobras representa el caso más evidente. Su capitalización pasó de alrededor de US$75.000 millones a más de US$101.000 millones durante el período. Parte de ese avance coincidió con el repunte del petróleo provocado por el conflicto entre Estados Unidos e Irán.
Sepúlveda explica que “la guerra elevó la prima de riesgo geopolítico, sobre todo por el temor a interrupciones en el suministro y al tránsito por el estrecho de Ormuz, lo que impulsó los precios del crudo y benefició directamente a compañías petroleras y energéticas de la región”. Ese impulso se sumó a unos fundamentos que ya eran favorables para la petrolera brasileña.
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Los datos pueden tener un retraso de hasta 20 minutos.
Un reporte de Milene Clifford Carvalho, Henrique Cunha y Rodolfo Angele, analistas de JPMorgan (JPM), muestra que la tesis de inversión de Petrobras descansa sobre factores que van más allá del precio del petróleo.
Los analistas destacan el crecimiento de la producción del presal, una expansión prevista de alrededor de 600.000 barriles diarios en cinco años, una generación de caja que sobresale entre las grandes petroleras y una política de dividendos respaldada por disciplina financiera. El banco mantiene una recomendación de sobreponderar la acción al considerar que todavía cotiza con descuento frente a sus pares internacionales.
Vale (VALE) también se benefició del renovado interés por las materias primas, aunque terminó avanzando menos y cayendo en el ranking. Rodolfo Angele y Tathiane Martins Candini, también de JPMorgan, elevaron sus proyecciones para el mineral de hierro en 2026 y 2027 y consideran que la compañía combina una producción sólida, menores costos y una reducción de incertidumbre tras el acuerdo definitivo relacionado con Mariana.
El logo de Vale en el piso de la Bolsa de Nueva York (NYSE). La minera brasileña se benefició de mejores perspectivas para el mineral de hierro.
El banco también destaca que la minera continúa cotizando con descuento frente a otras compañías del sector pese a ofrecer una elevada generación de caja y dividendos.
El movimiento, sin embargo, no se limitó a las empresas extractivas.
Itaú Unibanco elevó su capitalización desde aproximadamente US$76.000 millones hasta más de US$91.000 millones sin depender directamente del comportamiento de las materias primas. La explicación está en la rentabilidad del negocio bancario.
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Santos sostiene que “Itaú no sube por commodities, sube porque los bancos brasileños volvieron a ser mirados como negocios de alto retorno, con escala, márgenes financieros amplios y capacidad de distribuir capital”.
Esa preferencia coincide con unos resultados en el primer trimestre que muestran un retorno sobre patrimonio de 24,8%, una calidad de cartera estable y una expansión del crédito en segmentos considerados más rentables, según Bradesco BBI.
América Móvil (AMX) también conservó una posición destacada dentro del ranking. John Butler, de Bloomberg Intelligence, atribuye esa resiliencia al despliegue de redes 5G, la expansión de fibra óptica y la migración de clientes hacia planes pospago, factores que elevan el ingreso promedio por usuario y reducen la rotación de clientes.
Un centro de atención de Claro, la principal marca comercial de América Móvil, en un centro comercial de Panamá.(Mary Triny Zea)
A diferencia de las empresas vinculadas a materias primas, su desempeño respondió a la estabilidad de un negocio con ingresos recurrentes y mejoras operativas.
La presión sobre las empresas de crecimiento
El retroceso de MercadoLibre y Nu Holdings no responde a un deterioro estructural de sus negocios. Los reportes de Citi (C) muestran que ambas compañías continúan expandiendo ingresos y clientes, pero enfrentan un mercado mucho más exigente respecto de la rentabilidad futura.
João Pedro Soares, analista del banco, explica que MercadoLibre mantiene “una estrategia de largo plazo y unos fundamentos intactos”, pero añade que en su caso prefieren mantenerse “al margen hasta que exista mayor confianza en que los márgenes operativos hayan tocado fondo”.
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Citi redujo su recomendación sobre la acción, porque considera que el ciclo de inversiones en logística, crédito y comercio electrónico será más prolongado de lo previsto, retrasando la recuperación de los márgenes.
El banco incluso rebajó entre 17% y 22% sus estimaciones de utilidades para 2026-2028 pese a elevar las proyecciones de crecimiento de ingresos. La combinación ilustra el cambio de prioridades del mercado: el crecimiento continúa siendo elevado, pero la rentabilidad adquiere un peso mayor en la valoración.
Nu Holdings enfrenta un desafío distinto. La preocupación se concentra en la evolución del negocio crediticio.
Así se ha comportado la acción de Nu Holdings
Los datos pueden tener un retraso de hasta 20 minutos.
Sepúlveda sostiene que el ajuste en la fintech corresponde a una corrección de múltiplos y no a un deterioro de su operación. Citi complementa esa visión al advertir que la expansión del crédito con descuento por nómina en Brasil podría reducir la capacidad de pago de los clientes para tarjetas de crédito y préstamos personales, segmentos donde Nu concentra la mayor parte de su cartera.
La entidad también redujo sus previsiones de ganancias para 2026 y 2027 y rebajó la recomendación de la acción a neutral, reflejando un mercado que ahora asigna un mayor peso al riesgo crediticio y a la sostenibilidad de la rentabilidad.
El contraste con Petrobras o Itaú ayuda a explicar el cambio del ranking. Mientras las empresas tradicionales presentaban una combinación de dividendos, flujo de caja y valoraciones más moderadas, las compañías de crecimiento seguían inmersas en ciclos intensivos de inversión.
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Las compañías de consumo mostraron una realidad distinta. Walmart de México continuó enfrentando un consumo débil y una presión sobre márgenes derivada de inversiones operativas y digitales, según Bradesco BBI, mientras Ambev empezó a mostrar señales de recuperación.
Renata Cabral, de Citi, destaca que el negocio de cerveza en Brasil registró “la inflexión que todos estaban esperando”, con un crecimiento inesperado de los volúmenes y una mejora de los márgenes pese al elevado costo de las materias primas.
Más abajo en el ranking, Fomento Económico Mexicano (FMX) conservó su lugar entre las mayores compañías latinoamericanas de Wall Street, mientras Bradesco (BBD) y Axia Energia (AXIA) también permanecieron entre las empresas de mayor capitalización bursátil de la región, reflejando que el reordenamiento favoreció principalmente a compañías con exposición a sectores tradicionales, aunque sin alterar de forma generalizada la composición del listado.
Lo que vigilará el mercado
El comportamiento del ranking durante la segunda mitad del año dependerá de si las variables que impulsaron esta rotación permanecen vigentes.
Pizzas a la venta en la sección de panadería de una tienda Wal-Mart de México SAB en la Ciudad de México, México.(Bloomberg/Susana Gonzalez)
Sepúlveda considera que el liderazgo de las compañías tradicionales podría mantenerse si las tasas de interés continúan elevadas y los inversionistas siguen privilegiando caja y dividendos, aunque advierte que parte del impulso de Petrobras respondió al conflicto entre Estados Unidos e Irán y podría moderarse tras la estabilización del petróleo.
Santos coincide en que la rotación todavía tiene espacio, pero añade que “es más probable una rotación selectiva que una vuelta lineal a todos los sectores tradicionales”.
A su juicio, empresas como Petrobras e Itaú podrán sostener posiciones si mantienen utilidades, dividendos y disciplina de capital, mientras que MercadoLibre y Nu Holdings necesitarán recuperar confianza sobre la evolución de sus márgenes y la calidad de sus carteras de crédito para volver a disputar el liderazgo regional.
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Ese cambio tampoco implica que las empresas de crecimiento hayan perdido atractivo de forma permanente. Santos considera que una eventual moderación en las expectativas de tasas podría devolver el interés por ese segmento.
En ese caso, el mercado volvería a poner el foco en la capacidad de expansión de ingresos, aunque con una mayor exigencia sobre la rentabilidad y la ejecución operativa que la observada en los últimos años.
